清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副院長，經(jīng)濟(jì)系弗里曼講席教授、系主任

　　白重恩觀點(diǎn)：中國需要的是高效投資

　　清華大學(xué)EMBA授課老師、清華經(jīng)管學(xué)院副院長、中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員白重恩教授在中小企業(yè)年會(huì)上表示，十三五規(guī)劃期間，中國潛在增長率有望實(shí)現(xiàn)6.65%，如果能達(dá)到這樣的水平，中國將很快在總量上超過美國，但是過去為實(shí)現(xiàn)增長目標(biāo)而進(jìn)行的強(qiáng)刺激不僅降低了投資效率，更使市場(chǎng)部門受擠壓，導(dǎo)致企業(yè)盈利不佳而債務(wù)上升，形成惡性循環(huán)，進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，因此實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的前提是跳出這個(gè)陷阱。

　　在白重恩看來，6.65%的潛在增長率是一個(gè)非常合理的目標(biāo)，根據(jù)他的預(yù)計(jì)，十四五期間經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5.825%，十五五期間5.09%，2046年-2050年之間3.01%。“如果能達(dá)到這樣的增長率，我們很快就會(huì)在總量上超過美國。人均GDP要超過美國還很長，但不久的將來就能達(dá)到美國的一半，現(xiàn)在只有21%”

　　不過要實(shí)現(xiàn)6.65%的潛在增長率，首先要解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中投資占比過重的問題。“2009年我們的投資率是44%，當(dāng)時(shí)除中國以外的世界最大的20個(gè)經(jīng)濟(jì)體平均投資率是23%，僅有我們的一半。”白重恩表示，超高的投資率確實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)起到了拉動(dòng)作用。“如果沒有2008年的刺激政策，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長率要降低3%。”但從投資回報(bào)率來看，2014年大概是5%左右，而銀行平均貸款利率在7%以上，減去通脹的1.5%，整個(gè)社會(huì)算起來不虧不賺;另外，我國投資率高但全要素生產(chǎn)率增長慢，原因就在于我們的投資過多以至于很難消化，造成產(chǎn)能過剩和很多資源閑置，最終導(dǎo)致效率降低。而過高的投資率也嚴(yán)重壓制了消費(fèi)的增長。

　　白重恩認(rèn)為，如果要保持適當(dāng)?shù)脑鲩L率，同時(shí)又保持消費(fèi)以最快的速度增長，從現(xiàn)在到2050年，投資率應(yīng)從現(xiàn)在48%下降到35%，也就是每年降4個(gè)百分點(diǎn)。

　　“但投資率下降并不代表不投資，而是投資增速要掌握在適當(dāng)?shù)姆龋ＷC高效”白重恩指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)中有三個(gè)反常現(xiàn)象：一是經(jīng)濟(jì)增速下行時(shí)，實(shí)際利率卻一直在上升;二是盡管實(shí)際利率在上升，但資金回報(bào)率卻在下降;三是其他國家經(jīng)濟(jì)增長時(shí)工資上升速度慢于GDP增速，但我國卻相反。

　　為何會(huì)出現(xiàn)這樣的情況?白重恩認(rèn)為，我們掉入了一個(gè)陷阱，即為了達(dá)到一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)而去刺激的時(shí)候，靠市場(chǎng)力量很難做到，于是政策刺激就會(huì)使得政策引導(dǎo)的投資變得更多，這不僅降低了投資效率，而且政策扶持部門占有的資源越來越多，對(duì)市場(chǎng)部門造成擠壓，企業(yè)面臨高成本更不愿意投資，由此形成惡性循環(huán)。不僅如此，債務(wù)增長過快使大銀行不愿意給企業(yè)貸款，企業(yè)不盈利而債務(wù)成本又高，導(dǎo)致它不得不借舊換新。債務(wù)越來越多，風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，形成又一個(gè)惡性循環(huán)。

　　白重恩表示，要從陷阱中跳出來，首先不能把增長目標(biāo)定得過高，“如果刺激不了，造成資金成本高，資金鏈條就會(huì)斷掉，所以需要適應(yīng)較低的增速或者中高速。而且如果達(dá)到6.6%的增長速度，也會(huì)實(shí)現(xiàn)2010年到2020年之間收入翻番的目標(biāo)。” 其次是財(cái)政政策要從過去的刺激投資轉(zhuǎn)向降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，讓企業(yè)提高投資回報(bào)率，以市場(chǎng)以中高速擴(kuò)張就不需要再刺激。另外，加快戶籍城鎮(zhèn)化的步伐，保持比較穩(wěn)定的勞動(dòng)供給。此外，還要更多的調(diào)動(dòng)地方政府的積極性，讓經(jīng)濟(jì)更有效快速發(fā)展。