EMBA網訊:今天,我準備給大家分享四點內容:第一,經濟增速的變化;第二,人均產出的變化;第三,產出結構的變化;第四,增長動能的變化。這些宏觀經濟發展趨勢又能給我們帶來哪些趨勢性和結構性的投資機會呢?

　　經濟增速放緩

　　慧眼淘金,識別出高增長潛力企業

　　觀點A:粗放增長的年代結束了

　　在2017年初的全國兩會上,李克強總理作政府工作報告,確定當年國內生產總值（GDP）的預期增長目標是6.5%左右,在實際工作中爭取更好的結果。前三個季度的經濟增長率都是6.9%,超額完成目標。但是,今后的經濟增長率將會落在哪個區間呢?

　　從國際經驗看,隨著經濟總量的不斷增加,經濟增長速度會不斷降低。從中國改革開放以來的宏觀數據來看,中國GDP增長率的變化也呈現出此規律。從1978年到2008年的30年間,中國GDP年均增長率高達9.8,遠高于同期全球經濟平均增速。但是現在來看,支撐中國經濟過去30年高速增長的人口紅利、國際化紅利、政策紅利、土地要素紅利等效應逐漸降低。所以,中國經濟高速增長的時代或將過去。也就是說,粗放增長的年代結束了!

　　在粗放增長的年代,物資短缺,只要融到資金投資辦廠,基本上都能夠賺錢。如今,許多行業都出現了不同程度的供給過剩,募集資金投資辦廠就不一定能賺錢了。中國商業實踐進入了精耕細作時代。這個時代的重要特征是,只有資金和膽量是不夠的,還需要商業智慧。

　　觀點B:股權成為未來資產配置的重要形式

　　在精耕細作時代,股權必然會成為個人或機構資產配置的重要形式。股票投資主要靠短期交易賺取差價,而股權投資則是靠被投公司的持續發展獲利。近年來,隨著散戶股票投資難度加大,股權投資逐漸進入人們的視野。

　　許多人選擇高成長性領域,投資一些高潛力企業。在選擇投資標的時,需要研究相關產業發展趨勢、相關企業的競爭優勢和商業模式的獨特性,圍繞中長期趨勢提前布局。不能因大環境不好,而掩蓋自己在投資戰略布局上的懶惰。其實,往往在宏觀經濟低迷或者行業蕭條的時候,一些新興企業開始誕生,并在短時間內實現崛起。就像白酒行業,景氣指數在歷史曾出現多次輪回,但是,白酒行業還存在著,并未消失。不同的是,行業參與者有變化,一些企業消失了,另一些企業取而代之,各領風騷若干年。如果我們有一雙慧眼,在行業不景氣的時候,把有潛力的企業篩選出來,進行股權投資,那么將來就會獲利豐厚。

　　觀點C:商業世界正在進入模式競爭時代

　　找出那些真正創造價值的企業,提前布局股權投資。問題是,如何識別出高增長潛力企業?這涉及商業模式評價問題。在當今時代,企業要想持續盈利,除了需要具備卓越的產品質量或卓越的技術水平,還需要設計出有效的商業邏輯。“當今企業之間的競爭,不再是簡單的產品競爭,而是商業模式的競爭”。換句話說,企業的成功離不開技術,也離不開商業模式。技術和模式應該是企業這輛兩輪馬車的兩個輪子,缺一不可。商業模式設計對于企業經營不是錦上添花的事,它與技術創新應該同等重要。商業世界正在進入模式競爭時代。接下來的問題是:如何評價商業模式?簡單來講,需要關注以下幾個方面:

　　（1）關注價值主張與顧客需求的匹配度

　　價值創新與創造是商業模式設計的出發點。也就是針對目標顧客的需求和困擾,企業借助自身資源稟賦,有時還需要整合外部資源,設計并提供一種有效解決方案（產品或服務）。如果有效地解決了目標顧客的困擾或者滿足了他們的需求,就意味著企業為顧客創造了價值,顧客就愿意購買企業所提供的產品和服務,企業也就找到了安身立命的根本。先創造顧客價值,然后才能創造企業價值。千百年的商業史都是如此。這就是商業的本質。

　　【案例1】某白酒企業誕生于白酒廠林立的中國西南地區,而且是在中國白酒市場陷入斷崖式下跌時進入市場的。可謂生不逢地,也生不逢時。但是,該企業自成立以來發展迅速,年銷量以近100%的速度增長。其根本經驗就在于價值創造。大城市25-30歲的年輕人本不是喝白酒的主力軍,但是他們初入職場,暫不適應復雜的職場生活;同時初入社會,各方面的壓力接踵而至。該公司就以這群年輕人為目標客戶,針對其困擾和需求,改造了傳統白酒的口味,增加了時尚元素,注入追求簡單生活的情懷,使其產品迅速成為街頭社交專用酒。

　　（2）審視自有資源稟賦與資源整合能力對價值主張的支撐性

　　商業模式不僅需要考慮企業價值主張與目標客戶需求之間的匹配度,還需要考慮企業自身的資源和能力對價值主張的支撐性。也就是需要企業家審視自身所具備的資源與能力是否足夠支撐所許諾的價值主張。忽視該問題所導致的創業失敗例子也有很多。許多創業者往往會沉醉于自己所設計價值主張的“精妙”和“有效”,卻對自身資源能力的支撐性視而不見,最后落個“心比天高,命比紙薄”的結局。

　　當然,目前商業實踐進入價值共創時代,許多競爭不再是“你”“我”之間的競爭,而是“你們”與“我們”之間的較量。在此背景下,許多企業非常重視自身商業模式的開放性,紛紛設計相應的機制,構建價值網,有效整合企業內外部資源,共同為顧客提供有效解決方案。

　　【案例2】有創業者曾經推出書籍銷售電商業務,許諾1小時內到貨,且價格不高于其他電商平臺。該價值主張的提供至少需要兩項資源能力,一是快遞隊伍是否強,二是網點布局是否廣。對于一個初創企業來講,短期內擁有或者獲取這兩項資源能力的難度非常大。當然,該業務也涉及到需求規模的問題,即目前中國到底有多少人迫切需要在1小時內看到書,并愿意為此支付足夠高的價格?很快,該企業的經營就陷入困境。

　　（3）設計有效價值分配方案,提高各方積極性

　　既然商業價值往往需要由多個利益相關者一起創造,那么,主導企業應該設計有效價值分配方案,體現“參與約束”和“激勵相容”原則,讓各利益相關者都能夠從你所設計的商業模式中得到好處。“只有這樣,你所設計的商業模式才能眾人拾柴火焰高”。在價值分配方面,建立在信息不對稱甚至欺騙基礎上的商業模式是不會長久的。隨著博弈次數的增加和新興技術的普及,不少信息在各利益相關者之間的不對稱程度會日益降低。只有那些為顧客、利益相關者和企業自身真切創造價值的商業模式才是可持續的。

　　【案例3】美國一家垃圾回收公司就構建了一個全新的商業模式,讓居民、商家和政府都從中受益,自己也賺到了錢,是垃圾處理問題的一個成功案例。具體來講,政府減少了垃圾收集補貼支出,同時再生銀行的業務有助于在全社會范圍內建立資源節約利用、環境保護的長效機制;商家獲得了顧客（被導流）、良好社會形象以及政府在稅收等方面的優惠政策;家庭獲得了垃圾銷售收入（或積分）并為環保事業做出了貢獻。該模式迅速被復制到全美的許多城市。

　　人均產出達到中等收入水平

　　關注享受型和知識型消費

　　觀點:人均收入水平的提升呼喚消費升級業務的繁榮

　　2017年4月,由國際貨幣基金組織發布的2016年人均GDP數據可知,中國的人均GDP已達到了8112美元,全球排名74,中等偏上位置。從全球范圍看,一個國家的人均GDP達到中等水平的時候,這個國家的國民開始從生存型和發展型消費過渡到享受型消費和知識型消費。這是從各國宏觀經濟變遷實踐總結出的規律,中國經濟變遷趨勢也大抵如此。所以大家在資產配置的時候,想一想哪些業務符合該趨勢。

　　其實,北上廣這些城市的人均GDP早達到這個水平了。近年來,各種提供享受型消費業務的企業曾如雨后春筍般地涌現。以后,知識型消費業務也會變得興盛。大家知道,過去兩三年,消費升級和知識變現業務成為風投關注的重點領域。

　　十九大報告指出,新時代的社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。發展不平衡不充分,已經成為滿足人民日益增長的美好生活需要的主要制約因素。在此背景下,股權配置需要關注的是那些進行業務創新,滿足顧客美好生活需求的企業。

　　【案例4】享受型消費未必都和奢侈品有關。比如,時尚和個性化是年輕人在選擇T恤衫時會特別關注的價值元素。他們往往對T恤衫廠設計的圖案不滿意。

　　為什么不采取恰當的方式把這些年輕人的想法收集起來呢?于是,美國兩個高中生創辦了一家企業,短時間內吸引了60萬會員。他們多數是初中生、高中生和大學生,有能力也有時間設計T恤圖案。公司經常舉行圖案設計大賽,只要有0.05%的會員提交圖案,就能收集到300多種,這么多花樣是一家T恤衫廠的設計人員很難想出的。然后,把這些圖案在網上讓會員點評,排名靠前的就是本次大賽的獲勝者。最后,公司就這些獲獎圖案找T恤衫廠加工。這樣生產出來的T恤衫適銷對路的概率自然很高。

　　這預示著,顧客主權的年代到來了!過去,設計、評審等都是企業自己內部的事情;現在,企業不得不開放權限,讓顧客參與。消費者為什么愿意參與這些事情?因為,達到一定收入水平后,消費者日益看重個性化和“體驗”的需求,會將其作為享受型消費活動的一部分。

　　【案例5】近幾年,不少知識擁有者借助互聯網等新興技術,為知識焦慮的年輕人提供碎片化學習服務。同時,也有許多AMA（AskMeAnything）問答社區不斷出現。知識擁有者在這些平臺上擺攤設點,實現知識變現目標。一些知識變現平臺甚至會給提問者提供賺錢的機會,比如采取“偷聽”付費模式。

　　國內生產總值結構變化

　　布局消費業務與生產型服務業

　　觀點A:消費占GDP的比重將隨人均GDP水平上升而上升

　　從支出法角度看,GDP由四部分組成,即居民消費、私人投資、政府購買支出和凈出口。從國際經驗看,發達經濟體的居民消費占GDP的比重一般在70%左右。未來幾年,中國居民消費占比將持續上升,最終估計達到60%到70%。這預示著中國消費市場潛力巨大。其實,許多企業先知先覺,已經開始布局消費業務,尤其是一些非消費類企業。另一些企業則基于中國消費力外流的現狀,開展高品質消費品的進口業務。這些都是很明顯的變化,大家在資產配置時,應該提高對此的關注度。

　　【案例6】某跨境電商平臺抓住消費率上升趨勢,提供了便利的跨境購物業務,近年來擴張就很快。創始人當初發現到境外旅游觀光的中國人越來越多,但是在購物時會面臨一個痛點:人生地不熟,即不知道到哪兒買物美價廉的高品質商品。為解決這個問題,該平臺早期在網站提供購物攻略。后來,會員抱怨平臺所提供的攻略種類不夠豐富、時效性不強。于是,該平臺又開始通過論壇吸引購物達人分享購物筆記。參與交流的其他會員如果感興趣,就會把產品納入自己的“心愿單”。

　　該企業擁有一個龐大的商務團隊,定期梳理被客戶納入“心愿單”的產品,如果梳理下來覺得到境外直接采購然后銷往中國大陸有利可圖的話,就會派人前往境外直接采購,采購來的商品以集裝箱的形式進入保稅區。然后,到貨信息被顯示在電商平臺,對此感興趣的會員就會下單。收到訂單后,該平臺就把貨物從保稅倉分拆,以小包裹的形式入關,同時采取繳納行郵稅等方式增加通關速度。這樣,年輕白領足不出境,就能消費到來自世界各地的高品質商品。

　　觀點B:服務業尤其是生產性服務業將有巨大的發展空間

　　從生產法角度看,GDP由第一產業、第二產業和第三產業的增加值所構成。其中,第一產業所占比重一般隨著人均收入的上升是下降的,第二產業占比則是先升后降,而第三產業占比會不斷上升。統計數據表明,我國第三產業占比不斷攀升,第三產業在2012年就已經增至46%,2015年增至50%,2016年為51.6%。在第三產業中,服務業是主要成分,包括消費性和生產性服務業。今年上半年,全國服務業生產指數同比就增長了8.3%,高于GDP6.9%的增長率。其中,信息傳輸、軟件信息技術服務、交通運輸、倉儲、郵政、租賃、商務服務等實現了兩位數的增長率。

　　經過近30年的發展,我國經濟進入了一個新階段,許多企業的傳統業務都面臨著轉型升級的壓力。為這些企業提供技術升級、市場拓展、管理改進、模式創新等生產性服務,解決它們面臨的問題,在中國未來的經濟發展中將具有巨大潛力。事實上,各級政府近年來在政策層面特別鼓勵這些領域的發展。

　　【案例7】如何開展生產性服務業?美國一家軟件公司的轉型升級實踐可以給我們帶來啟發。該公司在2005年以每月300美元向醫生推廣電子病歷系統軟件。但由于競爭激勵,盡管后來降價到每月50美元,業務依舊毫無起色。2009年,為推進醫療改革,美國政府頒布法案,規定診所醫生要在2015年底前使用電子病歷系統開寫病歷,否則將要接受罰款。該公司迅速調整自己的商業模式,決定將病歷軟件免費許可給醫生,同時要求醫生同意將系統生成病歷的版權讓渡給該公司。免費模式使用戶數量迅速增加到12萬,給該公司帶來大量的病歷。基于這些病歷,該公司進行大數據分析,找出某些病的癥狀變化趨勢、某些藥品的臨床效果、一些醫生的藥品選擇偏好等信息,賣給制藥廠,迅速扭虧為盈,成為全美最大的醫患平臺。

　　經濟增長動能轉換

　　股權配置優先考慮新技術企業

　　觀點:新時代,新動能

　　改革開放以來,中國經濟增長主要靠要素驅動和資本驅動。在高速增長過程中,高投入、高消耗、高排放的特征非常突出,出現了收入差距拉大、社會保障不足、環境污染加劇、負債率攀升、結構失調等威脅經濟發展和社會穩定的諸多問題。這種增長模式勢必難以為繼。所以,李克強總理在2016年兩會記者會現場表示,傳統動能到一定階段出現減弱是規律現象,此時需要依賴新動能,來適應產業革命的發展趨勢。所以,發展“新經濟”促進中國經濟轉型,需要培育“新動能”。新動能是指通過結構性改革等新舉措以及新興技術創新,來培育經濟社會發展的新動力。

　　關于創新,美籍奧地利著名經濟學家熊彼特在其《經濟發展理論》（TheoryofEconomicDevelopment）中認為,創新是指新的生產函數的建立,也就是企業家對企業要素實行新的組合。熊彼特認為,創新有如下五種形式:新產品生產、新技術或新生產方法應用、新市場開辟、原材料新供應源的發現和掌握、新生產組織方式的實行等。基于這些創新,企業可以實現轉型升級,能為客戶提供更優質的價值元素,實現從低附加值到高附加值的變遷,或者商業模式（賺錢邏輯）發生了較大變化,比如涉足新領域。

　　在新舊動能轉換的背景下,資產配置需要特別關注那些依賴新興技術實現轉型升級的企業。過去20年,大家特別關注的新興技術主要指互聯網,未來的新興技術包括哪些?人工智能、虛擬現實、工業機器人、工業互聯網、3D打印、區塊鏈……

　　【案例8】在10年前,某人借助互聯網把線下勞務市場搬到了線上,打破了時間和空間的限制,從而提升了傳統勞務市場的效率。之后該企業發展迅速,聚集了1000多萬名威客（方案提供者）,兩年前更是收到26億的注資,企業估值超過100億。目前,該平臺成為小企業整合外部資源的重要基礎設施,具有廣闊的發展前景。

　　嘉賓:

　　-王安宇-

　　復旦大學管理學院管理科學系副教授

　　研究方向:商業模式創新,競爭與合作策略,宏觀經濟分析。

文/復旦大學EMBA